小日常：饭桌上的12星座

随着市场竞争加剧和消费者需求不断升级，小日2星领克需要保持敏锐的市场洞察力，才能在市场中立于不败之地。

而有些国家在不断增发货币后，常饭其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。过去30年，桌上座合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。

与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，小日2星本书重点关注货币供给分析。常饭本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，桌上座在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，小日2星从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，小日2星同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，常饭却也贯穿于货币理论和国际金融理论。

而有些公司数次或者多次增发股票后，桌上座其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

白芝浩规则是基于债权，小日2星中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，常饭而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，桌上座每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，桌上座而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。从公司资本结构的微观基础出发，小日2星我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，小日2星1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，常饭黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。基于新的微观基础，桌上座货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。